【供給】鐵元素產量高位有回落跡象。日均鐵水-1.17萬噸至243.6萬噸；廢鋼日耗+0.25至54.8萬噸。本期五大材產量-4萬噸至872.44萬噸；螺紋鋼產量+5萬噸至231.5萬噸；熱卷產量-6.3萬噸至305.7萬噸。高頻產量數據：1-4月鐵元素產量累計同比增長1150萬噸，日均增長近10萬噸。最大增幅在4月，單月同比增長700萬噸。考慮去年5-6月高基數，預計上半年鐵元素產量同比增長1600萬噸。分品種材看，其他材利潤好于螺紋和熱卷，分流鐵水壓力。4月五大材周產量875萬噸，低于周均表需926萬噸。其中螺紋鋼4月周均產量230萬噸，低于表需250萬噸。熱卷周均表需317萬噸，低于表需324萬噸。

【需求】五大材表需環比回落。五大材表需-9萬噸至905萬噸。螺紋鋼表需-13萬噸至247萬噸；熱卷表需-16.5萬噸至313萬噸。當前總表需環比回落，其中冷系鋼材表需和庫存走弱。當前冷系鋼材走弱主要是4月加征關稅后，需求有所回落。但5月關稅調低后，需求有所修復，但整體依然偏弱。

【庫存】鋼材庫存維持去庫走勢，去庫幅度放緩。五大材環比-32萬噸至1398.6萬噸；其中螺紋-15.6萬噸至604.22萬噸；熱卷-7.4萬噸至340萬噸。冷軋持續累庫。庫存環比+3.62萬噸至172.8萬噸。

【成本和利潤】利潤持穩，高爐盈利，電爐虧損。當前高爐利潤鋼坯>螺紋>熱卷>冷卷。螺紋鋼和熱卷利潤分別為100元和45元每噸。

【觀點】鋼聯數據顯示，產量回落，去庫放緩，表需回落。當前螺紋和熱卷維持去庫，但跟制造業需求相關性更高的冷軋涂鍍庫存累庫。主要跟4月中美關稅，需求回落導致。成本端，碳元素持續下跌，拖累鋼價表現。低庫存支撐產量高位運行，預計短期減產幅度不大。產業端呈現高產量+低庫存+成本支撐弱+需求預期修復的結構。從需求節奏看即將面臨季節性淡季+制造業需求（出口）走弱可能性。技術面價格弱反彈面臨40均線壓制，盤面走勢偏弱。但目前需求回落幅度不大，5月降低關稅后，終端訂單有所修復，疊加鋼材出口維持高位消化產量，預計價格低位震蕩走勢，關注前低是否有支撐。螺紋鋼和熱卷分別關注3000和3150元支撐。操作上，暫觀望為主。